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Axel Springer Investment Case strukturell weiter intakt
10.02.2012
Warburg Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Jochen Reichert, Analyst von Warburg Research, stuft die Aktie von Axel Springer (ISIN DE0005501357 / WKN 550135) von "kaufen" auf "halten" herab.
Der Investment Case für Axel Springer bleibe strukturell weiter intakt:
- Margen und Returns in den deutschen Print-Segmenten (EBITDA-Marge zwischen 20% und 25%) sollten auf Basis der Wettbewerbsqualität, des hohen Marktanteils und des Spielraums für Preisanpassungen mittelfristig auf hohem Niveau bleiben.
- Das digitale Geschäft mit den Kernbereichen Portale, Marktplätze und Performance Marketing sollte strukturell weiterhin ein hohes Wachstum aufzeigen, sodass der Anteil am Umsatz (in Q3 11 Anteil des digitalen Geschäfts: 31%) und EBITDA (Q3 11: 26%) strukturell weiter steigen werde. Damit unterstreiche Axel Springer die erfolgreiche Transformation der Gesellschaft vom traditionellen Verlagshaus zum global aufgestellten Medien- und Internetunternehmen.
Jedoch sei nach der jüngsten starken Performance der Aktie das alte Kursziel von EUR 36,50 (DCF, SOTP auf Basis der Schätzungen für 2012e) erreicht worden.
Derzeit werde für 2012e ein Rückgang des adj. EBITDA von EUR 596 Mio. (WRe 2011) auf EUR 567 (WRe 2012)) erwartet. Bei einer stabilen Entwicklung des deutschen Print-Geschäfts in 2012e könnte sich die EBITDA-Prognose für 2012e als zu vorsichtig erweisen. Entsprechend werde die SOTP-Bewertung auf Basis der Prognosen für 2012e umgestellt (adj. EBITDA: EUR 610 Mio), wodurch sich ein neuer fairer Wert von EUR 39 ergebe. Die Anpassung des DCF-Modells werde nach Veröffentlichung des Konzernabschlusses durchgeführt.
Unter Bewertungsgesichtspunkten ergebe sich zum SOTP-basierten neuen Kursziel noch ein leichtes Upside für die Aktie von rund 5%.
Entsprechend stufen die Analysten von Warburg Research die Axel Springer-Aktie von "kaufen" auf "halten" zurück. Das neue Kursziel werde bei EUR 39 gesehen. (Analyse vom 10.02.2012) (10.02.2012/ac/a/d)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen handeln regelmäßig in Aktien des analysierten Unternehmens. Weitere möglichen Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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